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医药电商这几年过得并不轻松，但眼下情况已经完全不一样了。随着头部企业业绩逐渐走强，市场也开始意识到——行业的低谷期已经过去，新一轮上升周期正在开启。3 r( O4 l2 i8 I
* s& s2 b% i, M4 c京东健康算是其中最大的赢家。8月14日，公司公布了2025年上半年财报：营收352.9亿元，同比大增24.5%；非IFRS盈利35.7亿元，同比增长35%；归母净利润25.9亿元，同比上涨27.4%。毛利更是达到88.9亿元，毛利率高达25.2%，处于相当高的水平。
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* d- |% w& o1 u' ~6 W/ F t, p更值得关注的是，京东健康的用户规模和生态布局也在加速。到二季度末，年度活跃用户突破2亿，第三方合作商家超过15万家；京东互联网医院的日均问诊量超过50万单。财报一出，资本市场立马给出积极反馈——股价当天暴涨超11%，盘中市值突破2000亿港元，创下两年多来新高。
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从年初到现在，京东健康股价已经翻倍上涨117%，市盈率也飙到38倍，远高于行业平均的11.96倍。资本市场用真金白银投票，说明他们对京东健康的未来非常看好。5 B: s* j5 Z$ f* l
* K6 U7 V. |; j* g0 F$ V刘强东和章泽天夫妇的财富也因此水涨船高。根据《2025胡润全球富豪榜》，他们身家达到620亿元，排名全球第358位，比去年足足提升了69位，财富一年就涨了125亿。
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从“寒冬”到“回暖”0 B9 F2 M, T4 d- @% E
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回头看，过去几年医药电商确实走得很坎坷。资本市场给行业的估值一降再降，加上外界对零售板块的偏见，导致很多公司股价长期低迷。- T3 e& @( f5 M! W; a' w/ `, d
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京东健康其实算是新生代玩家，2019年才独立运营，比阿里健康晚，但比美团医药要早。虽然入局不算最早，但背靠京东集团，它从一开始就不缺资源。2019年京东健康就拿下了29.8%的市场份额，成为国内最大的在线零售药房。2020年年底，京东健康市值一度冲到6000亿港元，风头无两。
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( D+ f* r# g# G+ V9 { N4 j$ i不过高光时刻很短暂，行业寒冬很快到来。三年多的时间，京东健康股价跌去九成，市值最低只有600多亿港元。幸好，公司凭借业绩硬抗了下来：营收从2022年的193.8亿一路飙到2024年的581.6亿。到2024年，净利润首次突破41亿。到了2025年上半年，又交出25.9亿的答卷，市场终于被重新点燃。6 z# O+ I; v% f8 F( r
- k9 o% u* I# c( S% H m- N0 j从“卖药”到“医疗科技”) |1 t( Z& s. y: B- O# v
2 ?/ ^# U* a% r% ]# G7 _6 u' z, e9 U现在的京东健康，早就不是单纯的“网上卖药平台”。公司在一步步向综合性医疗健康产业集团转型，业务已经涵盖“医、检、诊、药”的完整闭环。
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" U. K6 b b( ?1 W! D; @比如互联网医院方面，京东健康日均问诊量超过50万单；到家医疗服务扩展到7大类64项，覆盖居家护理、中医护理、康复护理等；快检服务也覆盖23个城市，能提供160多款快速检测项目。* S# u& K& ]; O
: p' A4 R1 H' ^6 x# i在AI领域，京东健康也动作频频。上半年推出了一系列“AI京医”产品：AI医生、AI药师、AI营养师、AI心理咨询师，甚至还有医生专家的数字分身。数据显示，累计服务用户已经超过5000万人，几乎覆盖了看病买药的全流程。此外，京东健康还推出了业内首个面向医院全场景的AI产品“京东卓医”，已经在不少医疗机构落地。* J3 L& r; V1 v1 M) t
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市场对这些新业务相当认可。京东健康的市盈率目前在38倍，阿里健康更是高达55倍，说明资本看好医药电商在AI和医疗服务上的想象空间。
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投行怎么看？5 ^! K4 m9 E- [7 T# G
$ p+ \" h4 W0 Y7 G: N6 c中金公司在财报后第一时间发表了研报，观点相当乐观。他们认为：
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京东主站的即时零售活动，给京东健康带来了额外流量；
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% n7 b. E) F5 Y' G; @5 \) A: A( E药品品类的增长超预期，主要受益于药企加大线上合作和院外市场布局；# @9 T0 v/ Y; }9 G& ^; D* b
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公司在反内卷的基调下，投入控制合理，有利于利润释放。% H9 n. j: S, H* h# G7 a- d, m1 t
; A4 i# L" p0 K7 ^8 C中金甚至直接上调了京东健康未来两年的利润预测：2025年归母净利润预期上调30%至45.1亿，2026年上调21%至52.8亿，并维持“跑赢行业”的评级。2 p% v! r5 J2 G
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发表于 2025-8-17 08:10
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