京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
2 I& @( @3 ?: N% d8 J刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

$ k; [: e$ @9 _" ^2 D12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
: ?( W; [2 @0 G
6 p  J. R) f0 H0 I当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

3 S3 I) C3 C( K2 X* n6 v! d1 P第二天就更有意思了。
* z1 s3 N! a/ x0 g12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
+ w; e; M2 b. q  |: G: q: H" \这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

; [  G1 X! M. |& c" \在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

9 O! k  ~: a$ e3 C  n它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。
5 t: Q! f! R) |. R; q' r( I
( s* t$ i1 N! Y+ N6 y3 q& f2 S: K但市场的态度，却显得有点尴尬。
& R5 p: j. k4 n3 s6 I  Y6 P& a- s更像是：业务可以，价格有点犟。

先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
" i( W' M- [( z2 f- @
% j. @. t7 w' R) T. Z+ A靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

# c8 G$ c; L  U$ K9 \( G最后定价，每股14.10港元。

但问题是——
( e  X% q; O1 m; L' @市场在定价之前，其实已经提前表态了。

9 J. E) h7 ^. R0 V上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

懂行的人都知道，
& o" L7 G1 E5 @6 F. ]  {8 M暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

2 F5 {7 ]; Y9 a& {& Z果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
2 J( h  \; E2 H4 k/ }. |" w
# i- T) ~, y4 L7 \那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。
0 Y) F% e" I$ l/ w- j
从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

3 Y9 Q: c% S$ o& [; h& U2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

利润端是亮点。
' t: m7 {- K  z4 m2022年还亏13亿多，
% V) s# v: p3 {  [+ b- b7 [, G( P5 p8 O2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
  h  P: z4 I7 w; y2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
! S# i; G# w( Y) W
( ]6 @% n5 m8 L: g* L6 V- Y但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
& i" o7 @, E* G像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

, N0 R9 a, D0 j5 [2 V所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？

" d! P+ n* ]0 m5 A9 n! Z投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
8 f( I2 K5 z% R( Q9 M5 w' @
更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
8 D# P! P6 ]  C5 a6 |对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
2 ~3 C6 U7 y/ {2 K" H3 g这种增长模式不够健康，也不够持久。
  c; e4 ]; q% s" y6 x4 y: \
虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。

母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
" v* n& R4 S- w( ~% {. G' Y整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
5 d& P. d7 x3 G' h1 d
( m+ e" [6 z8 p* S. U这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
8 i/ d) q0 {3 g; S+ _
所以你看到的，就是现在这个局面：
* u5 s* x- e) I' e: _, X' l京东工业成功上市了，
3 }1 j' n$ a3 ^# M8 C) ]9 J没翻车，但也没炸场。

! h' N6 z+ A7 Z0 Q: I8 F前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。

. a! l: m" X  u7 g. I后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。

翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊