新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。

不少大型机构的看法也挺一致：
9 j& N9 e; s$ n+ Q$ c; b  |就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。
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原因其实不复杂——
$ N/ r5 h5 j2 }, ]6 m外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。
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简单说，所谓利差交易，就是：
借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。

而今年，这个策略的表现相当炸裂。
; h: f2 D& x+ D3 P& t8 ^有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。

  R* u5 h" P! I4 t/ b0 ]从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。
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# a: u1 L. `- c$ R9 P美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。

纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
  W- Z) t1 o7 ~" D% z& c9 k) H当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。

收益是真的香
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今年新兴市场几乎是“全线开花”。

股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。

% r" _: j0 j; W# r. _. v但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。
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' W' C* b. Z; q2 f& k) ^4 a最理想的情况是：

美国经济慢慢降温
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& }3 Y3 l' d6 @2 K美联储继续放松
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# c, `/ d/ r) y7 _9 D美元继续走弱

这样一来，利差交易自然就舒服。
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反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。

  S$ A3 s' n' r# d6 \5 t景顺那边的观点很明确：
只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。

& c& ?8 c/ J7 ]+ Y) s" A他们看好的货币包括：
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巴西雷亚尔

土耳其里拉

南非兰特

4 Z' M7 d# z2 }0 p" f高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
; `- B) D# r: G: _5 U  K0 A如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。
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) Z- l+ o$ p( G/ L7 A8 I* H4 E景顺自己也在实盘里操作，比如：
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6 n1 z8 G8 |1 J8 q5 K9 m! U做空美元兑兰特
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做空欧元兑匈牙利福林
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把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。
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0 L# ~# f6 G$ ?7 `最大的隐忧：波动太低了

不过，市场也不是完全没担心。

利差交易最怕什么？
4 P' G7 p. `+ N* A不是收益低，而是汇率突然大幅波动。

! p: k$ ]% l( x1 t, j+ V现在的问题是：
+ s8 w, t+ f% [' L波动率低得有点“过分”。
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摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
% Y& A2 a) L/ |这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。
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4 j- \- D0 u% F% x+ WInsight Investment的负责人就说得很直白：
4 ^+ y- Q5 }! [7 u很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。
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美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：

美国中期选举
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各国央行利率政策分化

不过，先锋集团的态度相对乐观。

他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。

& A) k: r7 c) v/ h先锋的全球利率负责人总结得很简单：
只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
. ]1 X* ^2 L3 h' N0 g! V在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
利差套利通常都能继续发挥作用。
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a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知